出品｜清流责任室

作家｜周淼 主编｜赵妍

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近日，苏州市新广益电子股份有限公司(下称“新广益”)更新了招股书证据书，公司主要居品为抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料，这次拟于创业板上市，募资总和为8.0亿元，保荐机构为中信证券。

自2023年年6月末庄重递表深交所，公司已历经了第二轮审核问询；而在两轮问询函中，新广益的阛阓竞争及成长性、事迹成见性、募投技俩必要性及分成等问题亦被深交所重心温煦。

据了解，新广益的抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜均主要诳骗于柔性印制贯通板(FPC)制造，而FPC在消耗电子、新动力等行业诳骗平时，公司客户主要为鹏鼎控股(002938.SZ)、东山精密(002384.SZ)子公司维信电子等著名FPC厂商。

不外从事迹上看，新广益的阐明并不尽如东说念主意，2021年至2023年营收辨别为4.96亿元、4.55亿元、5.16亿元，险些未有变动，净利润则出现了小幅下滑。同期，为公司孝敬过半收入的抗溢胶特种膜连年收入亦出现下滑。

对此，新广益亦暗示，如后续出现消耗电子行业阛阓需求不成捏续回暖、尤其是抗溢胶特种膜有关的需求及销售量不成捏续回升以及阛阓竞争加重等情况，则公司商业收入、包摄净利润存不才滑50%以至赔本的风险。

可比同业公司登第存疑

招股书浮现，在新广益主营的功能性薄膜材料行业，日本企业原先占据主导地位。如日本三井化学、住友化学、积水化学等著名厂商因其多年的时间累积和客户累积，历史上已在行业内酿成把持地位；

新广益自称，公司弥远坚捏“自主翻新、入口替代”的时间发展阶梯，不仅赓续禁绝了泰西日韩企业在抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等居品上的时间把持，且已成为国内抗溢胶特种膜范畴细分龙头厂商，居品市占率位居天下第一，2023年达30%。

而尽管在抗溢胶特种膜范畴，新广益称其已霸占了行业第一的阛阓份额，不外证据公司2023年的市占率及该类居品2.77亿的营收估算得知，其抗溢胶特种膜居品全阛阓范畴可能尚不到10亿。

在首轮问询中，新广益主营居品的市局面位及对同业可比公司的遴荐便遭到深交所质疑。按照新广益的说法，公司在该范畴的主要竞争敌手为日本公司；在登第同业可比公司时，其亦仅登第了方邦股份、斯迪克两家国内上市公司。

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清流责任室珍惜到，上述被新广益选为同业可比公司的方邦股份、斯迪克，其实可比性并不彊。据公告及招股书，两家公司居品称号与新广益并不相通，且在居品品类、功能、用途上亦存在显耀各别。

举例，在功能上，方邦股份主营电磁屏蔽膜用于扼制PCB中不同电子元器件之间电磁搅扰的薄膜材料，斯迪克则主营为具有抗刮伤等一种或多种功能的薄膜材料前两者为一种功能性的组件材料，而公司居品则属于一种特种制程材料。

对此，深交所亦条目新广益证据可比公司遴荐的合感性、齐备性。按照新广益的讲解，是由于行业中不存在系数可比的上市公司，因此公司主要基于客户类型及企业资信两个维度从薄膜行业中登第上述两家公司。

在与竞品就居品参数(如厚度、拉伸强度、断裂伸长率等谈判)、功能秉性、居品价钱、时间阶梯等方面进行对比时，新广益仅登第了上述三井化学、住友化学等海外厂商的居品进行对比。

而按照对比成果，新广益的居品在多个维度上均优于竞品，且无维度劣于竞品。如在功能秉性、居品价钱、时间阶梯、诳骗范畴等方面，其在功能秉性、居品价钱上均优于竞品，在时间阶梯和细分诳骗范畴则与竞品并无各别。

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在对比更为具体的参数时，新广益的抗溢胶特种膜居品更出现了全维度优于竞品的情况。按照新广益的说法，相似厚度的居品在拉伸强度、断裂伸长率、加热尺寸变化率上均优于可比公司的居品。

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而在与其登第的同业公司进行对比时，新广益亦出现了谈判显耀优于同业的情况。举例在毛利率方面，新广益的抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜的毛利率为30%-40%摆布，而同业斯迪克的有关居品毛利率仅在10-20%摆布。

那么，新广益在国内是否果然全面进步，无其他可比竞争敌手？

事实上，新广益的抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜并非行业通用称号，如抗溢胶离型膜，国表里厂商均以“XX离型膜”的样式定名；在多篇研报中，该类居品亦是以肖似的样式定名。

清流责任室珍惜到，在一篇发布于2023年的行业研报中便提到，各人前八强离型膜生厂商除了新广益，还包括长阳科技、邦力达(NQ:870260)、合正科技(5381) 、崇越科技(5434)、鼎泰高科(301377.SH)等上市公司；

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而关于上述被列为各人八强的厂商，新广益仅在公告中曾说起“长阳科技”，且称该公司诚然在2019年已毕了有关居品的小批量出货，但证据其公开浮现的公告，由于该居品仍存在较多时间难点，导致限度当今仍处于小批量出货阶段。

相干词，这个说法与同业“长阳科技”的表述是不一致的。

长阳科技在2023年半年报中便已提到，其TPX 离型膜难点突破，并已毕相应出货；其2023年年报亦提到，公司已得胜研发出单层结构及三层结构的普通型和高阻胶型TPX离型膜居品，并已毕了批量坐褥和销售；

此外，长阳科技在官网亦浮现了其多款TPX膜居品，且亦可对标上述被新广益视为竞品的三井化学、积水化学、住友化学的居品。那么，这是否意味着，上述厂商已成为公司当今或潜在的竞争敌手？其对公司事迹又会产生哪些影响？

信披质料堪忧

除了上述情况外，清流责任室还珍惜到，新广益在将其抗溢特种膜与竞品进行对比时，亦存在与公开信息不符的情况。据公告，新广益抗益的抗溢胶特种膜分为PBT抗溢胶特种膜、TPX抗溢胶特种膜、复合抗溢胶特种膜三种。

举例在功能秉性方面，新广益称居品强度较高、韧性较好外，可为客户的单一机种定制开荒，适用性更强；同期，在招股书中，公司亦将“定制研发才调强”看成竞争上风之一。

不外“定制研发”的上风，可能其他竞争敌手也有。

据日本积水代理商发布的公开信息，其积水TPX离型膜系列亦可证据客户条目定制；此外，国内厂商如长阳科技亦在年报中说起，在坐褥样式方面，公司以客户订单为导向，证据客户条目制定坐褥工艺。

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事实上，新广益在自己招股书“行业时间水平及特色”部分，便承认功能性材料主要证据客户的不同需求而定制，居品具有非轨范化、千般化的特色。此外，公司亦将居品定制化特色较强看成不同客户毛利率存在各别的的原因之一。

是以，淌若“定制”是行业秉性，那么“定制”又何如成为上风呢？

值得一提的是，新广益招股书的信披质料也一度遭到监管质疑。在首轮问询时，深交所便条目公司按有关规则补充风险，并删除除风险要素中的风险对策、竞争上风等，全面查对并完善招股书，提升信披质料。

其中“竞争上风”方面，公司觉得存在“时间翻新才调强”、“定制研发才调强”、“客户质料高、配合成见”、“质料抑制体系完善”、“具备定制化建设调动时间”等6方面竞争上风，仅有“融资渠说念单一”、“盘算范畴较小”两项竞争流毒；

此外，公司在风险要素分析部分存在如“公司通过加大居品结构调遣力度及不断改进自研坐褥建设，使得公司毛利率水平保管在沉稳水平”、“刊行东说念主以销定产的业务样式，不错在一定进度上应付原材料价钱变动带来的影响”等风险对策、竞争上风表述。

对此，监管条目新广益证据已浮现的竞争上风是否特有或优于同业业公司，并修改或删除阛阓试验用语；条目公司诱导已浮现风险要素及与同业公司、主要竞争敌手各别情况，补充浮现其具体竞争流毒及可能对捏续盘算才调产生的不利影响；

不外在对该问询进行恢复时九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌，新广益仅觉得“质料抑制体系完善”不为特有竞争上风，并已在最新招股书中删除，而其余竞争上风其则觉得均相较于同业业公司具有独秉性。